Opět bych se nejprve vrátil do
července: po
utržení 1027 milionů USD za Q2 2016 (což bylo
překvapení, odhad byl na plus/minus 957 milionů) AMD vydalo
prognózu, že za Q3 2016 by mělo dosáhnout tržeb v rozsahu
1,181 až 1,243 miliardy dolarů (střed odhadu byl 1,212 miliardy).
Tento kontext nezmiňuji jen tak pro nic za nic. I AMD se totiž
plány podařilo docela výrazně předčit, dost možná díky
stejné dynamice na trhu, které k tomu pomohla Intelu. Reálné
tržby se totiž vyšplhaly až na 1,307 milionů dolarů.
Srovnáme-li s katastrofálním
Q1 2016 (832 milionů), pak lze říct, že jde o velmi
dobré čtvrtletí, snad už pomalu odpovídající tomu, co by firma
potřebovala dlouhodobě.
Tato tržba je o 27 % lepší
než v minulém čtvrtletí a o 23 % lepší
proti stavu v loňském Q3, které
přitom tehdy také překonávalo očekávání. Tato úroveň
příjmů by asi také za normálních okolností mohla vést
k zisku, jelikož podle „non-GAAP“ metodiky by AMD mělo
čistý zisk 27 milionů dolarů (3 centy na akcii), při stejné
hrubé marži jako v Q2 2016 (31 %). Reálně ale vše
dopadá úplně jinak, firma zaznamenala čistou ztrátu 406 milionů
dolarů (50 centů na akcii). Vysvětlení proč bude však poněkud
delší.
Finanční výsledky AMD za Q3 2016
Kde se vzala ztráta 400 milionů
dolarů?
Do výsledků totiž promluvily náklady
navíc. AMD nedávno vyjednalo novou smlouvu o výrobě čipů
v GlobalFoundries a po uzavření musí této firmě
zaplatit kompenzaci, kvůli které se v Q3 naopak propadá do
poměrně masivní ztráty. AMD má s GlobalFoundries dlouhodobé
smlouvy, které jsou ovlivněny ještě dobou, kdy byla tato firma
ustavena z jeho výrobních závodů za investice kapitálu
z arabského emirátu Abú Zabí. Tehdy AMD vznikly určité
závazky například na objem výroby, který u GlobalFoundries
bude objednávat.
Jenže poté přišly krize, propad
tržního podílu AMD a trhu celkově a firma zdaleka nemá
tolik zakázek, aby mohla využít takový počet waferů. Smluvní
penalizace mu proto opakovaně způsobovaly ztráty a při
změnách těchto smluv (tzv. WSA, wafer supply agreement) muselo
vždy platit odstupné. To se nyní opět stalo. AMD nedokázalo
naplnit kvóty (místo miliardy dolarů údajně objedná wafery jen
asi za 650 milionů) a tak došlo k další změně WSA,
která byla oznámena nedávno. Nové podmínky mají opět reagovat
na změnu situace a zmenšování trhu, zároveň si ale také
AMD vyjednalo zmírnění závazků na exkluzivitu, které pro něj
dosud platily. Firma uvedla, že by nyní měla mít větší svobodu
k výrobě čipů u jiných partnerů (například TSMC),
kterou předtím postrádalo.
Management si zřejmě slibuje, že se
tyto změny dlouhodobě vyplatí, jednorázově ovšem změna smlouvy
bolí. AMD kvůli němu v tomto čtvrtletí zaúčtovalo srážku
v hodnotě 340 milionů dolarů. Nejde kompletně o tvrdé
peníze, které by tím zmizely z účtu (to by firmě způsobilo
už docela velké problémy). Podmínky nové smlouvy WSA, platící
do konce roku 2020, byly ohlášeny koncem srpna zde.
AMD by podle nich mělo hned v hotovosti zaplatit penále jen
100 milionů dolarů, které ovšem bude posláno po splátkách
v Q4 2016 až Q3 2017, nikoliv nyní. Od roku 2017
budou ale AMD účtovány další kvartální poplatky za čipy,
které by byly vyráběny v jiných továrnách. Zda jde
o všechny čipy, nebo jen některé, není úplně jasné.
Kromě toho vlastníci GlobalFoundries
dostali nabídku koupit 75 milionů akcií po 6 dolarech za kus,
které mohou využít až do roku 2020 (tedy třeba v době, kdy
budou hodny víc). Tato garantovaná nabídka je zaúčtována jako
další srážka a dělá zbytek oněch dříve zmíněných 340
milionů (235–240 milionů). Tolik tedy k vysvětlení oné
400 milionové ztráty. Ta je tak do určité míry účetní věcí,
samotné reálné finance se takto závažně neztenčily, a to
se navíc připočítalo ještě dalších 61 milionů dolarů, které
padly na obsluhu dluhu. A AMD se jinak podařilo náklady na dluh
do budoucna snížit.
1,4 miliardy nového kapitálu, menší dluh
Vydalo totiž novou emisi akcií, která částečně padla
na snížení dluhu z 2,24 miliardy na 1,63 miliardy, což
ušetří roční úroky ve výši 55 milionů dolarů. K penězům
z těchto operací s akciemi se přidaly výnosy
z odštěpení závodu na finalizování čipů, který téměř
cele převezme Nantong Fujitsu do společně drženého podniku (kde
ale AMD bude vlastnit už jen 15 %). Celkově bylo takto získáno
asi 1,4 miliard dolarů čerstvého kapitálu. Paradoxně má teď
tím pádem AMD přes snížení dluhu a účetní ztrátu víc
hotovosti či likvidit: proti 716 milionům dolarů v Q1 2016
a 957 milionům v Q2 mělo teď na konci Q3 2016 na
účtech 1,258 miliardy dolarů.
Momentální dluhy AMD s termíny splatnosti (ke konci Q3 2016)
Výsledky jednotlivých divizí: GPU,
CPU a APU nic moc, firmu táhnou konzole
Když jste se teď prokousali nám
laikům víceméně nesrozumitelnými účetními machinacemi,
podívejme se na záživnější věc: kterým produktům se dařilo
a kterým ne. Pozitivní je, že se zlepšily výsledky divize
počítačů, tedy CPU, APU a GPU: proti Q2 o 9 %,
proti předchozímu roku o 11 %. Jenže celkově je obrat
jen 472 milionů, což je málo proti 1,5 miliardy, které před lety
AMD inkasovalo jen čistě za procesory. Divize také stále měla
provozní ztrátu, 66 milionů. Podle tiskové zprávy se AMD
v třetím kvartálu zlepšily prodeje GPU, ale zhoršily se
prodeje desktopových procesorů.
Velký nárůst příjmů tak opět
spočíval hlavně v masivně vyšších prodejích „semicustom“
čipů, zejména APU pro konzole, ale zřejmě už i dalších
nových. Divize Enterprise, Embedded and Semi-Custom si zvýšila
obrat o 41 procent proti Q2 na 835 milionů dolarů a měla
provozní zisk 136 milionů dolarů. Pomohlo k tomu také 24
milionů získaných z licencování IP – nevíme ale
přesně, zda šlo o tržbu jednorázovou, nebo zda tyto peníze
budou přicházet i v dalších kvartálech.
16nm semi-custom APU v Xboxu S (Zdroj: Eurogamer)
Co to všechno znamená?
Výsledky za Q3 2016 jsou tedy dosti
komplikované. Pokud s mým omezeným ekonomickým vhledem
dokážu posoudit, nejsou zdaleka tak špatné, jak by se mohlo zdát
ze zaúčtované ztráty 400 milionů, způsobené penalizací za
změny smluv s GlobalFoundries. Bez tohoto vlivu by AMD zřejmě
olizovalo (zvrchu nebo zespodu) hranici výdělečnosti a dalo
by se tedy asi mluvit o stabilizaci. Tedy pokud budeme věřit,
že v těch účetních operacích a emisích nových akcií
nedošlo k něčemu, co se firmě v budoucnu vymstí nebo
povede k finančním škodám.
Co čeká AMD teď
Jako obvykle je na kvartálních
výsledcích ještě důležité to, že je jejich součástí
prognóza vývoje na další již probíhající čtvrtletí: zde na
to čtvrté a tím i na celý rok 2016. Z těch lze
obvykle dobře vidět, jak další kvartál dopadne. Pro AMD není
tato zpráva úplně dobrá. V Q4 2016 se mu totiž
nečekaný úspěch v tržbách nepodaří zopakovat –
přesto, že účetně půjde o 14týdenní období, místo
obvyklých 13 týdnů, a budou Vánoce. Obrat má zase klesnout,
a to o hodně: o 18 % s tolerancí tří
procentních bodů (tedy o 15–21 %). Tržby se tím
propadnou na odhadem 1,072 miliardy dolarů (respektive s oním
rozptylem někam mezi 1,033 a 1,111 miliardy).
Pokud by se AMD podařilo trefit
doprostřed, mělo by za celý rok obrat 4,238 miliardy, což by bylo
proti roku 2015 zlepšení, tehdy se firma ani
nedostala nad magickou hranici 4 miliard. Účetně to
bezpochyby dopadne ztrátou (už teď má kvůli Q1 a Q3 účetně
minus 500 milionů). Pro fungování a přežití firmy je
důležitější, že došlo k navýšení hotovostní rezervy
a snížení dluhu. To by snad mohlo firmu příští rok
konečně dovést k stabilní ziskovosti – snad se konečně
dostaví efekt z pět let se vlekoucích cyklů
restrukturalizací, transformací a čekání na technologické
znovuzrození skrze nová GPU a hlavně novou
CPU architekturu Zen.
Propad akcií po zveřejnění prakticky zkopíroval Intel
Zajímavé je, že AMD teď v určitém
ohledu pozorovatelé vidí velmi podobně jako Intel, byť velikost
a ziskovost firem je velmi rozdílná. Akciové trhy na tiskovou
zprávu zareagovaly skokovým snížením ceny akcií AMD. K tomu
je stejně jako u Intelu vedla prognóza zveřejněná pro
čtvrtý kvartál a shodou okolností je míra thoto propadu
akcií velmi podobná, okolo 6 %. Náhoda to asi úplně není,
tuto kuriozitu lze snadno vysvětlit tím, že v očích
analytiků a investorů se obě firmy perou o stejný trh
a zákazníka a pro obě bude relativní propad jejich
prodejů plynout zejména z celkového oslabení trhu. Reálně
to ale pro AMD samozřejmě představuje mnohem větší riziko než
pro Intel, který má ještě hodně velkou rezervu, než by ho
smrskávání prodejů dokázalo dostat do červených čísel.
ČLÁNKY DO MAILU